Le Public Investment Fund n'est plus seulement un portefeuille financier alimenté par l'État. Il crée des entreprises, finance des infrastructures, prend des participations mondiales et commande les « giga-projets » qui matérialisent Vision 2030.
NEOM et THE LINE sont réunis dans ce dossier parce qu'ils ne peuvent pas être évalués sans le bilan, le coût du capital et les arbitrages du PIF. Une ville annoncée n'est pas un actif rentable tant que ses logements, réseaux, clients et revenus ne sont pas livrés.
Fin 2024, le PIF déclarait 913 milliards de dollars d'actifs sous gestion et un rendement annuel moyen de portefeuille de 7,2 % depuis 2017. PIF, rapport annuel 2024 publié en 2025
Trois missions qui peuvent entrer en conflit
Le PIF doit obtenir un rendement financier, développer de nouveaux secteurs saoudiens et accélérer des objectifs politiques. Une participation cotée peut être jugée sur sa valeur ; une infrastructure publique crée aussi des bénéfices diffus ; un giga-projet doit attirer des habitants et des entreprises qui paient.
Additionner ces actifs dans un même total donne l'échelle, pas la qualité. Pour comprendre le risque, il faut séparer les actifs liquides mondiaux, les entreprises saoudiennes matures, les projets immobiliers en construction et les engagements futurs non encore financés.
NEOM est déjà un chantier ; sa ville promise reste un scénario
Le rapport 2024 du PIF indique que plus de 115 000 salariés et sous-traitants travaillaient dans l'empreinte de NEOM. Le projet d'hydrogène vert était achevé à 60 % fin 2024, avec un terminal annoncé pour 2026. Ce sont des jalons physiques vérifiables.
THE LINE est présenté par NEOM comme une ville de 170 km de long, 200 mètres de large et 500 mètres de haut, destinée à terme à neuf millions d'habitants. Ces dimensions décrivent le plan final. Elles ne doivent pas être confondues avec la portion financée, construite ou habitable à une date donnée.
La hausse des actifs ne supprime pas le besoin de liquidités
Un fonds peut posséder des actifs de grande valeur tout en devant lever de la dette ou céder des participations pour payer des appels de fonds. Le rythme simultané de NEOM, Qiddiya, Red Sea, Diriyah et ROSHN augmente le besoin de trésorerie domestique.
Le FMI recommande que les interventions publiques se concentrent là où le privé n'investit pas seul et qu'elles disposent de critères de sortie. La transparence utile est donc le coût restant à engager, le capital privé réellement apporté et le revenu d'exploitation — pas seulement la valeur des accords signés.
Quatre nombres pour suivre un giga-projet
Pour chaque projet, il faut publier le budget engagé, le coût à terminaison, la surface effectivement ouverte et les revenus encaissés auprès de tiers. Le nombre de travailleurs ou le volume de terrassement mesure l'activité du chantier, pas sa rentabilité future.
Une réduction de périmètre n'est pas nécessairement un échec si elle protège les infrastructures utiles et arrête les modules sans demande. Elle devient un problème lorsque le nouveau calendrier reste absent ou que l'on continue d'utiliser la vision finale comme preuve de l'avancement présent.
Le PIF a atteint une taille capable de transformer l'économie saoudienne. Cette puissance rend la discipline plus importante : le fonds peut déplacer du capital entre politique industrielle, infrastructures et rendement financier, mais il ne peut faire disparaître le coût d'opportunité.
NEOM doit être suivi comme un portefeuille de livraisons distinctes. Le port, l'usine d'hydrogène, les logements et THE LINE ont des calendriers, des clients et des risques différents ; leur seule appartenance à une vision commune ne constitue pas un bilan.
- PIF — résultats et rapport annuel 2024 — actifs sous gestion et rendement déclaré
- PIF — rapport annuel 2024 — effectifs de chantier et avancement de l'hydrogène vert à NEOM
- NEOM — présentation de THE LINE — dimensions et objectifs officiels, traités ici comme des promesses
- FMI — déclaration de mission Article IV 2025 — risque d'éviction du privé et discipline des politiques industrielles
Analyste en géopolitique, anthropologie politique et relations internationales.